استراتژی کاوردکال چیست؟ آموزش Covered Call در بازار اختیار معامله ایران

اگر کسی از من بپرسد کاربردی‌ترین استراتژی اختیار معامله برای سهامداران چیست، یکی از اولین پاسخ‌ها بدون شک استراتژی کاوردکال است.

چون این استراتژی هم نسبتاً قابل‌فهم است، هم در عمل استفاده زیادی دارد، و هم به کاربری که از قبل سهم دارد کمک می‌کند از دارایی خود درآمد اضافی بسازد.

در کاوردکال (Covered Call)، سرمایه‌گذار:

• سهم پایه را در اختیار دارد
• و هم‌زمان روی همان سهم، اختیار خرید می‌فروشد

هدف اصلی این است که از محل پریمیوم دریافتی، یک بازده اضافه به سبد خود اضافه کند.

اما در مقابل، باید بپذیرد که اگر قیمت سهم خیلی رشد کند، سود او از یک نقطه به بعد محدود می‌شود.

اگر هنوز با مفاهیم پایه آشنا نیستی، بهتر است اول این مقاله‌ها را بخوانی:

• اختیار معامله چیست؟ آموزش صفر تا صد آپشن به زبان ساده
• اختیار خرید و اختیار فروش چیست؟ تفاوت Call و Put در بازار آپشن
• اجزای قرارداد اختیار معامله چیست؟ سررسید، قیمت اعمال، اندازه قرارداد و پریمیوم
• استراتژی‌های اختیار معامله چیست؟ راهنمای انتخاب سناریوی صعودی، نزولی و خنثی

کاوردکال به زبان ساده یعنی چه؟

به زبان خیلی ساده، کاوردکال یعنی:

من سهم را دارم، و در عین حال حق خرید آن سهم را در قیمت مشخص و تا زمان مشخص، به دیگری می‌فروشم و در ازای آن پریمیوم می‌گیرم.

این استراتژی از دو جزء تشکیل می‌شود:

جزء اول: خرید یا نگهداری سهم پایه

یعنی سرمایه‌گذار از قبل سهم را دارد، یا آن را می‌خرد تا بتواند استراتژی را اجرا کند.

جزء دوم: فروش اختیار خرید روی همان سهم

یعنی سرمایه‌گذار متعهد می‌شود که اگر خریدار اختیار بخواهد، سهم را با قیمت اعمال مشخص واگذار کند.

به همین دلیل اسم این استراتژی Covered Call است؛ چون فروش اختیار خرید، با داشتن سهم پوشش داده شده و تعهد آن بدون پشتوانه نیست.

چرا به این استراتژی “Covered” می‌گویند؟

در بازار آپشن، فروش اختیار خرید به‌تنهایی می‌تواند پرریسک باشد، چون اگر قیمت سهم رشد زیادی کند، فروشنده Call ممکن است با زیان سنگینی روبه‌رو شود.

اما در کاوردکال، چون فروشنده از قبل سهم پایه را در اختیار دارد، اگر لازم باشد می‌تواند سهم را تحویل دهد. به همین خاطر موقعیت او پوشش‌داده‌شده است.

یعنی:

• فروش Call بدون سهم = ریسک بالاتر
• فروش Call همراه با سهم = Covered Call

استراتژی کاوردکال برای چه سناریویی مناسب است؟

کاوردکال معمولاً برای این شرایط مناسب‌تر است:

• وقتی دید شما نسبت به سهم صعودی ملایم است
• وقتی فکر می‌کنی سهم رشد شدید نخواهد داشت
• وقتی بازار را خنثی تا کمی صعودی می‌بینی
• وقتی می‌خواهی از سهم موجودت درآمد دوره‌ای بسازی
• وقتی می‌خواهی بازدهی سهم را با دریافت پریمیوم تقویت کنی

چه زمانی کاوردکال انتخاب خوبی است؟

اگر فکر می‌کنی:

• سهم احتمالاً رشد ملایمی دارد
• یا در یک محدوده نوسان می‌کند
• یا تا سررسید از یک سطح خاص بالاتر نمی‌رود

در این صورت، فروش اختیار خرید روی سهم می‌تواند انتخاب مناسبی باشد.

چه زمانی کاوردکال انتخاب بدی است؟

اگر انتظار داری:

• سهم جهش شدید داشته باشد
• بازار به‌شدت صعودی شود
• یا نمی‌خواهی سود احتمالی‌ات محدود شود

آن‌وقت کاوردکال ممکن است گزینه ایده‌آلی نباشد.

اجزای استراتژی کاوردکال

این استراتژی فقط دو جزء دارد، اما همین دو جزء باید دقیق فهمیده شوند:

1) موقعیت خرید در سهم پایه

شما باید به اندازه تعهد قرارداد، سهم پایه را داشته باشید.

اگر اندازه هر قرارداد اختیار معامله مثلاً معادل 1000 سهم باشد، برای اجرای کامل استراتژی باید به ازای هر یک قرارداداختیار خرید که می فروشید، تعداد 1000 سهم در اختیار داشته باشی.

2) موقعیت فروش در اختیار خرید

روی همان سهم، یک قرارداد Call می‌فروشی.

این قرارداد شامل این مشخصات است:

• قیمت اعمال
• سررسید
• پریمیوم
• اندازه قرارداد

انتخاب درست قیمت اعمال و سررسید در کاوردکال بسیار مهم است؛ چون مستقیماً روی:

• میزان درآمد از پریمیوم
• احتمال اعمال
• سقف سود
• و رفتار نهایی استراتژی

اثر می‌گذارد.

برای انتخاب بهتر قراردادها، حتماً از این ابزار استفاده کن:

• زنجیره قراردادهای تومن‌لند

منطق سود و زیان در کاوردکال چگونه است؟

منطق این استراتژی از ترکیب دو بخش می‌آید:

سود از سهم

اگر قیمت سهم بالا برود، شما از رشد سهم سود می‌کنی.

درآمد از پریمیوم

از فروش اختیار خرید، یک پریمیوم دریافت می‌کنی که از همان ابتدا متعلق به توست.

محدود شدن سود نهایی

اما اگر قیمت سهم از قیمت اعمال بالاتر برود، از یک نقطه به بعد دیگر رشد بیشتر سهم به نفع تو نیست؛ چون عملاً متعهد شده‌ای سهم را در قیمت اعمال واگذار کنی.

یعنی در کاوردکال:

• پایین آمدن قیمت سهم همچنان به تو آسیب می‌زند
• پریمیوم دریافتی بخشی از این آسیب را جبران می‌کند
• بالا رفتن ملایم سهم برای تو خوب است
• بالا رفتن شدید سهم باعث می‌شود سودت سقف پیدا کند

فرمول ذهنی کاوردکال

کاوردکال را می‌توان این‌طور خلاصه کرد:

Covered Call = Long Stock + Short Call

یعنی:

• Long Stock = داشتن سهم
• Short Call = فروش اختیار خرید

این فرمول ساده را اگر خوب در ذهن نگه داری، فهم بسیاری از نمودارها و مثال‌های بعدی راحت‌تر می‌شود.

حداکثر سود، حداکثر زیان و نقطه سر‌به‌سر در کاوردکال

حداکثر سود

حداکثر سود زمانی رخ می‌دهد که قیمت سهم در سررسید به قیمت اعمال برسد یا از آن بالاتر برود.

در این حالت، سود تو تقریباً شامل این بخش‌هاست:

• سود رشد سهم تا قیمت اعمال
• به‌علاوه پریمیوم دریافتی

حداکثر زیان

حداکثر زیان زمانی است که قیمت سهم افت بسیار زیادی کند.

چون شما سهم را در اختیار داری، افت قیمت سهم همچنان به زیان تو منجر می‌شود.

فقط تفاوت اینجاست که پریمیوم دریافتی بخشی از زیان را کم می‌کند.

پس کاوردکال استراتژی بدون ریسک نیست.

نقطه سر‌به‌سر

نقطه سر‌به‌سر معمولاً برابر است با:

قیمت خرید سهم – پریمیوم دریافتی

یعنی پریمیومی که از فروش Call گرفته‌ای، هزینه تمام‌شده سهم را برای تو پایین می‌آورد.

اگر می‌خواهی مفهوم نقطه سر‌به‌سر و نمودار بازده را دقیق‌تر بفهمی، این مقاله مکمل مهم توست:

• نقطه سر‌به‌سر در اختیار معامله چیست و چگونه نمودار سود و زیان رسم کنیم؟

مثال عددی از استراتژی کاوردکال

فرض کن:

• سهم پایه را در قیمت 2000 تومان خریده‌ای
• یک اختیار خرید با قیمت اعمال 2300 تومان می‌فروشی
• برای فروش این اختیار، 100 تومان پریمیوم می‌گیری

سناریو اول: قیمت سهم در سررسید کمتر از 2300 تومان است

مثلاً قیمت سهم در سررسید 2200 تومان شود.

در این حالت:

• از رشد سهم 200 تومان سود کرده‌ای
• 100 تومان هم پریمیوم گرفته‌ای(با توجه به اینکه قیمت اعمال 2300 است عملا قرارداد OTM می‌شود)
• مجموع سود = 300 تومان

سناریو دوم: قیمت سهم در سررسید بالاتر از 2300 تومان است

مثلاً قیمت سهم به 2600 تومان برسد.

در این حالت:

• رشد سهم فقط تا 2300 تومان برای تو سودساز است و بالاتر ازقیمت 2300 سود ثابت می‌شود
• یعنی از سهم 300 تومان سود می‌گیری
• به‌علاوه 100 تومان پریمیوم
• مجموع سود = 400 تومان
• در واقع سود سهم 600 تومان است ولی در قیمتهای بالاتر از 2300 تومان اثر آن با زیان فروش کال خنثی می‌گردد

اما نکته مهم این است که اگر سهم به‌جای 2600 به 2800 یا 3000 تومان هم برسد، سود تو بیشتر نمی‌شود؛ چون سودت سقف‌دار شده است.

سناریو سوم: قیمت سهم کاهش پیدا می‌کند

مثلاً سهم به 1800 تومان برسد.

در این حالت:

• از سهم 200 تومان زیان کرده‌ای
• اما 100 تومان پریمیوم گرفته‌ای
• پس زیان خالص تو = 100 تومان

این مثال نشان می‌دهد که پریمیوم دریافتی مثل یک بالشتک محدود محافظتی عمل می‌کند، اما جلوی زیان سنگین افت سهم را کامل نمی‌گیرد.

مزایای استراتژی کاوردکال

1) ایجاد درآمد از سهم موجود

اگر از قبل سهم داری، می‌توانی از محل فروش Call روی آن پریمیوم بگیری و یک جریان درآمدی اضافه بسازی.

2) کاهش نسبی بهای تمام‌شده

پریمیوم دریافتی باعث می‌شود هزینه مؤثر نگهداری سهم کمتر شود.

3) مناسب برای بازار خنثی تا صعودی ملایم

وقتی انتظار رشد انفجاری نداری، کاوردکال می‌تواند منطقی‌تر از صرفاً نگهداری سهم باشد.

4) ساختار نسبتاً قابل‌فهم برای شروع

برای کاربران تازه‌کار، کاوردکال یکی از بهترین دروازه‌های ورود به استراتژی‌های ترکیبی است.

5)عدم نیاز به وجه تضمین برای فروش اختیار خرید

درصورتی که سرویس کاوردکال توسط کارگزار برای شما فعال شده باشد در هنگام فروش کال نیاز به وجه تضمین ندارید و خود سهم به عنوان توثیق قرار داده می‌شود.

معایب و محدودیت‌های استراتژی کاوردکال

1) سود محدود می‌شود

بزرگ‌ترین محدودیت کاوردکال این است که اگر سهم به‌شدت رشد کند، تو از آن رشد کامل بهره‌مند نمی‌شوی.

2) در ریزش سهم هنوز در معرض زیان هستی

پریمیوم فقط بخشی از افت را جبران می‌کند، نه همه آن را.

3) نیاز به داشتن سهم پایه دارد

این استراتژی برای کسی که سهم را ندارد، به شکل استاندارد Covered Call محسوب نمی‌شود.

4) انتخاب اشتباه قیمت اعمال و سررسید می‌تواند بازده را خراب کند

اگر:

• سررسید خیلی نزدیک انتخاب شود
• یا قیمت اعمال نامناسب باشد
• یا پریمیوم نسبت به ریسک جذاب نباشد

ممکن است استراتژی نتیجه مطلوبی ندهد.

کاوردکال با چه استراتژی‌هایی اشتباه گرفته می‌شود؟

تفاوت کاوردکال با خرید ساده سهم

در خرید ساده سهم:

• اگر سهم خیلی رشد کند، تمام رشد به نفع توست

اما در کاوردکال:

• بخشی از این رشد را در ازای دریافت پریمیوم، واگذار می‌کنی

تفاوت کاوردکال با فروش naked call

در Naked Call، فروشنده اختیار خرید (Short Call)، سهم پایه را ندارد و به همین دلیل ریسک بالاتری متحمل می‌شود.

اما در Covered Call، چون سهم در اختیار توست، تعهد فروش پوشش داده شده است.

تفاوت کاوردکال با پروتکتیو پوت

• کاوردکال برای درآمدسازی از سهم استفاده می‌شود
• Protective Put برای بیمه‌کردن سهم در برابر افت قیمت

اگر بخواهی، بعد از این مقاله حتماً باید این مطلب را هم بخوانی:

• استراتژی پروتکتیو پوت چیست؟ آموزش بیمه کردن سهام با Protective Put

در انتخاب کاوردکال باید به چه چیزهایی دقت کنیم؟

1) انتخاب سهم مناسب

کاوردکال معمولاً روی سهمی منطقی‌تر است که:

• قصد نگهداری آن را داری
• دیدت نسبت به آن منفی نیست
• و احتمال رشد بسیار انفجاری برایش متصور نیستی

2) انتخاب قیمت اعمال مناسب

قیمت اعمال تعیین می‌کند:

• سقف سود تو کجا باشد
• احتمال اعمال چقدر شود
• و میزان پریمیوم چگونه تغییر کند

3) انتخاب سررسید مناسب

سررسید روی:

• مقدار پریمیوم
• سرعت فرسایش زمانی
• و احتمال اعمال

اثر مستقیم دارد.

4) توجه به نوسان ضمنی

هرچه شرایط نوسانی قرارداد متفاوت باشد، قیمت Call نیز تغییر می‌کند.

برای همین بررسی این صفحه خیلی کمک می‌کند:

• نوسان‌پذیری ضمنی تومن‌لند

5) بررسی موقعیت‌های باز

گاهی موقعیت باز می‌تواند نشانه‌ای از تمرکز بازار روی برخی قیمت اعمال‌ها و سررسیدها باشد:

• صفحه موقعیت‌های باز تومن‌لند

اگر می‌خواهی برای سهم موردنظرت ببینی کدام Callها از نظر قیمت اعمال، سررسید و پریمیوم برای کاوردکال مناسب‌ترند، اول وارد زنجیره قراردادهای تومن‌لند شو و قیمت اعمال‌های مختلف را کنار هم مقایسه کن.

چطور استراتژی کاوردکال را در تومن‌لند بررسی کنیم؟

مرحله 1: سهم و قرارداد مناسب را پیدا کن

ابتدا از:

• دیده‌بان آپشن تومن‌لند
• زنجیره قراردادها

استفاده کن تا Call مناسب را پیدا کنی.

مرحله 2: ترکیب را در صفحه ساخت استراتژی وارد کن

بعد از انتخاب سهم و Call، وارد این صفحه شو:

• صفحه ساخت استراتژی تومن‌لند

در این صفحه می‌توانی:

• ترکیب سهم + فروش Call را بسازی
• نمودار سود و زیان را ببینی
• سرمایه مورد نیاز را بررسی کنی
• و وضعیت بازده را در سررسید تحلیل کنی

مرحله 3: نمونه‌های آماده را در دیده‌بان استراتژی ببین

اگر می‌خواهی نمونه‌های آماده بازار را ببینی:

• دیده‌بان استراتژی کاوردکال

این بخش برای کاربرانی که می‌خواهند سریع‌تر از مثال‌های واقعی بازار شروع کنند بسیار کاربردی است.

اشتباهات رایج در اجرای کاوردکال

1) اجرای کاوردکال روی سهمی که انتظار جهش شدید در آن داری

اگر خودت معتقدی سهم ممکن است جهش بزرگی داشته باشد، محدود کردن سود با Covered Call شاید تصمیم خوبی نباشد.

2) توجه نکردن به تعهد فروش

بعضی کاربران فقط پریمیوم را می‌بینند، اما فراموش می‌کنند که در مقابل آن، یک تعهد واقعی ایجاد می‌شود.

3) انتخاب قیمت اعمال خیلی پایین

اگر قیمت اعمال خیلی نزدیک یا خیلی پایین باشد، احتمال سقف‌خوردن سود زیاد می‌شود.

4) درک نکردن اینکه این استراتژی محافظت کامل ایجاد نمی‌کند

کاوردکال ابزار درآمدسازی است، نه بیمه کامل.

برای بیمه‌کردن سهم باید بیشتر به استراتژی‌های Protective Put و Collar فکر کرد.

کاوردکال برای چه کسانی مناسب‌تر است؟

این استراتژی معمولاً برای این گروه‌ها مناسب‌تر است:

• افرادی که از قبل سهم دارند
• افرادی که دیدشان صعودی ملایم یا خنثی است
• افرادی که می‌خواهند از سهمشان درآمد تکمیلی بسازند
• افرادی که با محدود شدن بخشی از سود بالقوه، مشکلی ندارند
• افرادی که می‌خواهند به‌صورت عملی با استراتژی‌های ترکیبی آپشن آشنا شوند

جمع‌بندی

استراتژی کاوردکال یکی از مهم‌ترین و کاربردی‌ترین استراتژی‌های اختیار معامله برای سهامداران است.

منطق آن ساده است:

• سهم را نگه می‌داری
• اختیار خرید روی آن می‌فروشی
• پریمیوم دریافت می‌کنی
• و در مقابل، سودت در رشدهای شدید محدود می‌شود

پس اگر بازار را خنثی تا صعودی ملایم می‌بینی و هدفت درآمدسازی از سهم موجود است، Covered Call می‌تواند استراتژی جذابی باشد.

اما اگر انتظار رشد سنگین داری یا نمی‌خواهی بازدهت سقف‌دار شود، باید با احتیاط بیشتری به آن نگاه کنی.

سوالات متداول